Золото и его роль в современной экономике |
|
СОДЕРЖАНИЕ ВВЕДЕНИЕ 2 ГЛАВА 1. РЫНОК ЗОЛОТА: РОЛЬ, МЕХАНИЗМ И ТЕНДЕНЦИИ 4 1.1. Развитие рынка золота 4 1.2. Торговля золотом и его производными 9 1.3. Роль золота в денежно-кредитной системе 13 ГЛАВА 2. ВВЕДЕНИЕ В РОССИИ ЗОЛОТОГО СТАНДАРТА И ЕГО ПОСЛЕДСТВИЯ 16 ГЛАВА 3. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ СПРОС НА ДРАГОЦЕННЫЕ МЕТАЛЛЫ 23 ЗАКЛЮЧЕНИЕ 30 СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 32 ПРИЛОЖЕНИЕ 34 ВВЕДЕНИЕ Актуальность темы исследования обусловлена особым местом, которое золото зани-мает на товарных и финансовых рынках. С развитием человеческого общества происходит переоценка социально-экономической сущности золота, её функций и роли, как в нацио-нальных экономиках, так и в мировой экономике. Золото было и остается важным экономи-ческим и политическим инструментом в руках ведущих государств мира. В настоящее время, оценивая складывающуюся ситуацию на мировых финансовых рынках, нужно отметить та-кую перспективу как возврат мировой экономики к золоту как единой мере стоимости. Именно поэтому золото представляет особый интерес для исследования в условиях глобали-зации мировой экономики. В свою очередь, анализ закономерностей развития мирового рын-ка золота дает основания для формирования сбалансированного прогноза динамики золото-валютных резервов стран, повышения эффективности операций с золотом и использования в качестве актива для инвестиций на международном финансовом рынке. Сама действительность сделала сложный узел валютно-денежных от¬ношений акту-альным объектом экономической теории. С так называемой загадкой золота, его реальной ролью в денежной и валютной системах современного капитализма связано пони¬мание сущ-ности и функций мировой инфляции. С другой стороны, нельзя ничего понять в механизме функционирования золота как денежного то¬вара без учета реальных причин, сущности и форм современного инфля¬ционного процесса. Развитие капитализма в 70-х годах привело к глубокому структурному кризису его денежно-валютной сферы (внутренней и внешней). Это оз¬начает, что по крайней мере неко-торые основные формы денежной и валют¬ной систем, которые ранее более или менее удо-влетворительно обслужи¬вали внутреннее и мирохозяйственное обращение товаров и движе-ние капиталов, ныне не просто пришли в расстройство, но стали несовмести¬мыми с этими функциями. Ходом событий они отчасти сломаны и отбро¬шены, отчасти отбрасываются. Вся денежно-валютная система находится в состоянии образования новых форм, которые бы бы-ли так или иначе приспособлены к потребностям современного воспроизводственного про-цесса капиталистической экономики. Существенной стороной этого кризиса являются глубокие качествен¬ные изменения, или, что то же самое, модификации, всего механизма функционирования денег как во внут-рихозяйственных сферах капитализ¬ма, так и в мирохозяйственной е го сфере. Центральная проблема для по¬нимания происходящего - проблема денег как всеобщего эквивалента (меры стоимости), его сущности и современных форм функционирования. Что скрывается за процессами утверждения господства бумажно-кредит¬ных денежных систем во внутренних сферах экономики капитализма и происходящими глубокими изменениями мирохозяйствен-ной валютной системы, за последовательными крушениями всех существовавших форм зо-лотых стандартов, включая последний - золото девизный (бреттонвудский), и установлени-ем нынешней кингстонской системы? Один из отве¬тов: золото как "представитель рыночных сил" находится в непримиримом противоречии с государственным регулированием, и его роль как денеж¬ного товара объективно исчерпана, его место заняли бумажно-кредитные деньги, и ныне "впервые в истории международные денежные отношения капиталистиче-ских государств основываются не на золоте - роль миро¬вых денег выполняют националь-ные валюты и СДР". Другой ответ: золото, глубоко изменяя формы своего функционирования, сохраняет за собой роль денежного товара, меры стоимости, хотя и скрытой, но реальной основы и внутренних денеж¬ных систем, и мировых валютных отношений. Деньги по своей сущности неизбежно золото. Поэтому содержание проблемы денег как всеобщего эквивалента состав-ляют глубокие и острые противоречия и формы их разрешения между объективно обуслов-ленной отношениями капитализ¬ма товарной (золотой) природой всеобщего эквивалента, не-возможностью вытеснения его неким "эквивалентом", лишенным внутренней стоимости, с одной стороны, и столь же объективно обусловленными, абсолютно не¬обходимыми для функционирования экономики современного капитализ¬ма внутренними неразменными (гос-ударством) кредитно-бумажными денежными системами, отвечающими потребностям ин-фляционного про¬цесса, и внешними резервными валютами также кредитно-бумажного про-исхождения, которые отвечают потребностям обеспечения ликвид¬ными средствами мирово-го платежного оборота, с другой стороны. Про¬тиворечия эти разрешаются лишь преходящим образом с тем. чтобы вспыхивать вновь и вновь, и в тенденции - с нарастающей силой. В этом, собственно, и состоит неизбежная смена форм внутренних денежных, и мировой ва-лютной систем, а вовсе не в ликвидации золота как денежного товара, его "демонетизации". Целью данной курсовой работы является изучение роли золота в современной эконо-мике. В соответствии с указанной целью при написании данной курсовой работы были по-ставлены следующие задачи: • Изучить роль золота в экономике, рассмотреть рынок золота, его механизм и тенденции развития • Рассмотреть исторические аспекты введения в России золотого стандарта и его последствия; В соответствии с поставленными задачами выстроена структура данной курсовой ра-боты. ГЛАВА 1. РЫНОК ЗОЛОТА: РОЛЬ, МЕХАНИЗМ И ТЕНДЕНЦИИ 1.1. Развитие рынка золота Тысячелетиями золото играло ключевую роль в международных отношениях. Посте-пенно оно нача¬ло выполнять функцию мировых денег, которую впоследствии юри¬дически оформили в рамках Па¬рижской валютной системы в 1867 году. Вплоть до середины 70-х го-дов XX века золото так или иначе использовалось в качестве резерв¬но-платежного средства. Однако в 1976 году после подписания так называемого Ямайского соглаше¬ния и осуществ-ления перехода к новой валютной системе была окончательно завершена демоне¬тизация зо-лота. Его перестали применять в качестве междуна¬родного платежного средства, но продол-жали использовать в каче¬стве средства формирования резер¬вов. Отмена официальной цены на золото привела к тому, что его сто¬имость стали определять на основе спроса и предложе-ния. В свою оче¬редь, это привело к дестабилиза¬ции цены золота на мировом рын¬ке (рисунок 1.1). Рисунок 1.1. Среднегодовые цены на золото С 1990-го по 2005 годНо несмотря на все ценовые ко¬лебания, золото активно использо¬валось как объект для совершения сделок на мировом рынке, а в ус¬ловиях плавающих валютных кур¬сов значение золота, как одного из резервных активов, еще больше возросло. Однако статус золота в мире, безусловно, изме-нился, и с переходом к новой валютной сис¬теме возник вопрос: что же пред¬ставляет собой этот металл? Сегодня нет однозначного мне¬ния относительно того, является ли золото товаром, или финансо¬вым активом. С одной стороны, ос¬новная часть совокупного спроса на золото формируется за счет ювелирной индустрии, а также промышленности и медицины. В резуль-тате все это золото прошло окончательную переработку (то есть фактически - стадию по-треб¬ления). Следовательно, с этой точ¬ки зрения золото не является фи¬нансовым активом, так как основ¬ная составляющая совокупного спроса на золото - спрос с целью конечного по-требления. Однако существует мнение, что золото в большей мере является финансовым активом, нежели то¬варом. В отличие от большинства других товаров золото, как и дру¬гие финансовые активы, покупает¬ся с целью вложения средств или накопления (тезаврации), а не с целью конечного потребления. Это утверждение часто справедливо и для драгоценностей, и для золо¬тых монет, которые могут приоб¬ретаться не только с целью их ис¬пользования по прямому назначе¬нию, но и как объекты для вложе¬ния средств с целью сохранения стоимости или получения потен¬циального дохода. К тому же боль¬шая часть золота, которое когда-либо было добыто и переработано, в любой момент, при соответству¬ющих условиях, может вер-нуться на рынок. Кроме того, кредитный рынок золота намного более развит по сравнению с подобны-ми кредит¬ными рынками других товаров. Для некоторых владельцев золота физическое вла-дение этим метал¬лом представляет определенный интерес, но для большинства из них дан-ный вопрос не настолько принципиален. Как правило, само по себе владение золотом не при¬носит доходов либо приносит, но сравнительно небольшие. Владель¬цы запасов золота готовы предо¬ставить его взаймы под определен¬ный процент (подобным образом они могли предоставить во времен¬ное использование свои облигации или другие финансовые активы). В результате сформировались доста¬точно низкие и устойчивые аренд¬ные ставки на золото, а наличие активного кредитного рынка с до¬вольно устойчивыми и низкими процентными ставками весьма ти¬пично для любого другого финан¬сового актива. Международный рынок золота включает всю совокупность отно¬шений между субъек-тами рынка по добыче, переработке (повторной переработке) и конечному приме¬нению зо-лота (в промышленности, ювелирной индустрии, медицине). Таким образом, данные отноше¬ния возникли уже на стадии раз¬ведки и добычи золота. Сегодня трудно сказать, когда впервые было добыто золото, одна¬ко на промышленный уровень его добыча вышла в XIX веке. С тех пор объемы добычи золота только возрастали, и в начале XX века со¬вокупная его добыча составляла 450 тонн в год. К концу XX века производство превысило 2500 тонн в год. В настоящее время совокуп¬ные запасы золота (сю-да входят банковские, мерные слитки, юве¬лирные изделия, монеты и т. д.) составляют при-близительно 155,5 тысячи тонн, из которых 64 про¬цента добыто начиная с 1950 года. На про-тяжении XX века основная часть добываемого золота прихо¬дилась на ЮАР. В начале 70-х го-дов в этой стране добывалось око¬ло 1000 тонн золота ежегодно, или приблизительно 70 процентов от совокупной добычи этого металла в мире. В последующие два деся¬тилетия си-туация в мировой добы¬че золота изменилась, так как объ¬емы добычи в ЮАР сокращались, в то время как в других государст¬вах они увеличивались. Измене¬ния в объемах добычи золота в 1980-2005 годах представлены на рисунке 1.2. Рисунок 1.2. Объемы добычи золота в мире (1980-2005 годы)Таким образом, в начале XXI века ЮАР пока остается лидером по добыче золота. В 2005 году в со¬вокупной добыче золота доля ЮАР составила около 12 процентов, что равняется 296 тоннам. За ЮАР следуют Австралия (263 тонны - 10 процентов) и США (262 тонны - 10 процентов). Наиболее впечатляющий ска¬чок в объемах добычи золота за последние десять лет был осуществ¬лен в Индонезии и Перу. В 1992 году в этих странах добывали все¬го около 2 и 18 тонн металла соот¬ветственно, а в 2005 году в Индо¬незии уже было добыто 167 тонн золота, в Перу - 207 тонн. На ри¬сунке 1.3 представлены данные о до¬ле добычи золота в 2005 году. Добыча золота осуществляется по всему миру, на всех континен¬тах, за исключением Антарктиды. Золото добывается как в развитых странах (ЮАР, США, Австралия), так и в наиболее бедных. При этом золоту принадлежит значительная доля в экспорте товаров в не-кото¬рых из таких государств. Напри¬мер, в Гане экспорт золота состав¬ляет 1/3 от общего объ-ема экспор¬та товаров, а в Мали - около по¬ловины. Месторождения золота встреча¬ются довольно часто, однако не все они подлежат раз-работке. Так, на¬пример, наиболее богатые место¬рождения в ЮАР содержат от 8 до 10 грамм золота на одну тонну ру¬ды (то есть соотношение составля¬ет 8-10:1 000 000). Встречаются также месторождения, содержа¬щие 1-3 грамма золота на одну тонну. Следовательно, про-изводст¬венные издержки на таких разра¬ботках весьма велики, и иногда добыча золота, как ни странно, яв¬ляется нерентабельной. В среднем сегодня общие издержки по добы¬че золота составляют около 11 дол¬ларов США на один грамм (или приблизительно 340 долларов США за тройскую унцию). Рисунок 1.3. Соотношение добычи золота по регионам в 2005 годуВ 2000-2005 годах добываю¬щие компании обеспечивали еже¬годно в среднем 62 процента от об¬щего предложе-ния золота на меж¬дународном рынке за счет новой добычи данного металла. Еще око¬ло 22-23 процентов от общего предложения золота в указанный период было обеспечено за счет по¬вторной переработки ранее исполь¬зованного металла - так называе¬мого золотого скрапа (scrap). К не¬му относится золото, которое выде¬лено из ранее изготовленных пред¬метов (в том числе промышленных отходов) и переплавлено в слитки. Основной составляющей перерабо-танного золота являются пере¬плавленные ювелирные украше¬ния и утилизированные детали электронного оборудования, содер¬жащие золото. Предложение золотого скрапа во многом зависит от экономичес¬кой ситуации и дви-жения цены на золото. На рисунке 1.4 отражена ди¬намика предложения золотого скрапа на мировом рынке в период с 1995-го по 2005 год. Рисунок 1.4. Предложение золотого скрапа на мировом рынке С 1995-го по 2005 год-Как видно на рисунке 1.4, в 1998 году наблюдался скачок предло¬жения золотого скрапа, обу-слов¬ленный Азиатским кризисом 1997-1998 годов. Причем около 300 тонн от общего объ-ема предло¬жения золотого скрапа было акку¬мулировано в Южной Корее в ре¬зультате прове-дения общенацио¬нальной кампании с целью выхода из финансового кризиса. Еще одной составляющей сово¬купного предложения золота на мировом рынке явля-ется его пред¬ложение со стороны центральных банков. Так, например, осуществ¬ляя продажу части золотых резер¬вов, центральные банки в период с 2001-го по 2005 год формировали около 15 процентов от совокупного предложения. Основная доля конечного спро¬са на золото формируется за счет спроса на ювелирные изделия. За последние пять лет эта величина в среднем равнялась 77 процентам. В результате емкость рынка юве¬лирных изделий из золота в 2005 году составила около 40 миллиар¬дов долларов США (в средних це¬нах за 2005 год). Спрос на ювелир¬ные изделия зависит и от многих культурных, а также социальных факторов, однако существуют по¬веденческие осо-бенности потреби¬телей, характерные для всех стран. Так, например, спрос на ювелирные из-делия носит сезон¬ный характер и обусловлен раз¬личными праздниками (Рождест¬во, Новый год) или национальны¬ми традициями. Промышленность и медицина (в большей степени стоматология) формируют около 11 процентов конечного спроса, что за период с 2001-го по 2005 год составило при¬близительно 400 тонн ежегодно. Около 2/3 этого золота было ис¬пользовано в электронной промы-шленности. Как уже упоминалось, золото приобретается не только с целью его потребления, но и с целью сбе¬режения и инвестирования средств или формирования золо¬тых резервов для ди-версификации рисков. Можно выделить две составля¬ющие инвестиционного спроса на золото: индивиду-альные инвести¬ции (то есть инвестиции со сторо¬ны частных лиц) и институцио¬нальные ин-вестиции (то есть ин¬вестиции со стороны инвестици¬онных фондов, пенсионных фон¬дов и т. д.). Основная доля инди¬видуальных инвестиций прихо¬дится на Азию. Например, на Ближнем Востоке золото (в част¬ности, ювелирные украшения) приобретается в ос-новном именно как объект для вложения и сбере¬жения средств. 1.2. Торговля золотом и его производными Очевидно, что золото активно торгуется на международном рын¬ке. Операции с золо-том осуществляются как на межбанковском рынке, так и через биржи. Основ¬ная доля опера-ций по покупке-продаже золота приходится имен¬но на межбанковский рынок. Сделки на межбанковском рынке заключаются напрямую между участниками, минуя биржи. На меж-банковском рынке совершают¬ся сделки типа спот, а также за¬ключаются срочные контракты (форварды, опционы, свопы). Сделка спот представляет собой операцию по покупке-продаже зо¬лота с осуществлением расчетов в течение двух дней со дня заключе¬ния сделки. Соответственно, рас¬четы по срочным контрактам про¬изводятся в период, превышаю¬щий два дня с момента соверше¬ния сделки. Количество и объемы срочных контрактов, заключае¬мых на межбанковском рынке, также превышают аналогичные показатели организованных рын-ков. Обусловлено это тем, что сто¬роны по сделке могут напрямую оговорить свои условия и требова¬ния и тем самым более эффектив¬но управлять своими рисками. Та¬ким образом, при заключении сде¬лок на межбанковском рынке фак¬тически допускается индивиду¬альный подход к каждой сделке, чего нельзя сказать о сделках, со¬вершаемых на биржах. Межбанковский рынок функ¬ционирует 24 часа в сутки, однако число осуществляемых на нем опе¬раций варьируется в зависимости от того, какие региональные рын¬ки открыты для совершения опе¬раций. Основными центрами меж¬банковской торговли золотом по традиции являются Лондон, Нью-Йорк и Цюрих. Минимальный размер сделки с золотом на этих рынках составляет около 1000 ун¬ций. Как правило, все добываю¬щие компании и цен-тральные бан¬ки осуществляют операции с золо¬том через Лондон и Нью-Йорк (об¬служивает также ювелирную отрасль и промышленность), и через этот же рынок проводится основ¬ная доля спекулятивных и инвес¬тиционных операций. Цюрих спе¬циализируется на реальных по-ставках золота для ювелирной от¬расли и промышленности. Такие центры торговли золотом, как, на¬пример, Дубаи (ОАЭ), оказывают существенное влияние и на меж¬дународную торгов-лю золотом. Они, как правило, специализиру¬ются на торговле ювелирными ук¬рашениями и мерными слитками (до 1 кг) и ориентированы на част¬ных лиц. Операции с золотом произво¬дятся через брокерские конторы. Крупнейшие из них яв-ляются чле¬нами Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов (London Bullion Market Association). Дважды в день пять членов этой ассоциации произво¬дят котировку цены на золото на основе сложившегося спроса и предложения (сегодня в данную пятерку входят Deutsche Bank, Societe Generale, HSBC, Scotia Mocatta и Barclays Capital, но со¬став участников может меняться). При сопоставлении спроса и предложения на золото устанавли¬вается так называемый лондон¬ский фиксинг. Процесс фиксинга напоминает открытый аукцион. Участники рынка размещают свои ордера на покупку-продажу золота с целью заключить сделку с одним из участников пятерки либо с лю¬бым другим дилером, работающим с одним из членов пятерки в пери¬од установления фиксинга. Пред¬ставители каждого из членов пя¬терки анализируют все ордера и устанавливают пробную цену, пре¬обладающую на рынке (то есть це¬ну, по которой готово заключить сделку наибольшее количество участников торговли золотом). За¬тем пробная цена проходит про¬цесс согласования со всеми заинте¬ресованными участниками, в ре¬зультате чего она либо понижает¬ся, либо растет. Таким образом, пройдя несколько этапов согласо¬вания, цена на золото в конечном итоге фиксируется на определен¬ном уровне. По-добный процесс ус¬тановления цены предоставляет возможность практически любому участ-нику торговли золотом при¬нять участие в ценообразовании на этот металл. В последующем лондонский фиксинг используется при расчете цены долгосрочных контрактов на золото, а также при расчете теку¬щей рыночной цены на других рынках. При этом, как правило, применяется второй фиксинг, ко¬торый рассчитывается во второй поло-вине дня по лондонскому вре¬мени. Обусловлено это тем, что в данный период одно-временно за¬ключаются сделки на рынках США, Европы, Ближнего Востока и в Африке. В итоге на междуна¬родном рынке золота одновремен¬но функционирует наибольшее ко¬личество участников и в результа¬те сопоставления сложившегося спроса и предложения определяет¬ся наиболее реальная цена на золо¬то. Наряду со сделками типа спот, предполагающими поставку физи¬ческого золота и его оплату в тече¬ние двух дней после совершения сделки, на международном рынке золота за-ключаются сделки со срочными инструментами. Сроч¬ные сделки применяются участни¬ками международного рынка золо¬та как с целью хеджирования рис¬ков по операциям с золотом, так и для осуществления спекулятив¬ных операций. На межбанковском рынке за¬ключаются сделки типа форвард, опцион и своп. Форвард представ¬ляет собой соглашение о покупке или продаже определенного количества золота по фиксированной в момент подписания соглашения цене на определенную дату в бу¬дущем. Условия форвардного со¬глашения оговариваются сторона¬ми по сделке в момент ее соверше-ния и, соответственно, могут но¬сить индивидуальный характер в каждом конкретном случае. Дан¬ные возможности при заключе¬нии форвардного соглашения поз¬воляют более гибко реа-гировать на изменения рыночной конъ¬юнктуры. Опцион - контракт, дающий право покупателю опциона, но не обязывающий купить (опцион колл) или продать (опцион пут) оговоренное в момент заключения контракта коли-чество золота по определенной цене в будущем. Различают европейский и амери¬канский оп-ционы. Европейский опцион не может быть исполнен до наступления заранее оговоренной в момент подписания контракта даты. Такие опционы преобладают на лондонском рынке дра-гоцен¬ных металлов. Американский оп¬цион может быть исполнен в лю¬бой день до наступле-ния даты со¬вершения сделки, включая дан¬ную дату. Связано это с тем, что опционы указан-ного типа заклю¬чаются на торгах Нью-Йоркской коммерческой биржи (NYMEX) и, следова-тельно, могут быть завер¬шены через обратную сделку без реальной поставки металла в лю¬бой день до наступления оговорен¬ной даты совершения расчетов по ней. Операция типа своп представ¬ляет собой срочную сделку, состо¬ящую из двух этапов: начинается сделка с совершения операции ти¬па спот на покупку (продажу) дра¬гоценного ме-талла с одновремен¬ным заключением между котра-гентами обратной форвардной сделки на продажу (покупку) та¬кого же количества золота. Это на¬иболее распространенный вид сво¬па, однако существуют и другие его разновидности. Например, своп по качеству предусматри-вает одновременную покупку (прода¬жу) металла одного качества про¬тив продажи (покупки) золота другого качества. Сторона, прода¬ющая золото более высокого каче¬ства, получает премию. Своп по местонахождению предусматрива¬ет покупку (продажу) золота в од¬ном ме-сте (например, в Лондоне) против продажи (покупки) его в другом месте (например, в Цюри-хе). А поскольку, в зависимости от конъюнктуры рынка, золото в од¬ном и том же месте мо-жет стоить дороже, в этом случае одна из сто¬рон получает компенсирующую премию. Торговля производными по зо¬лоту осуществляется через органи¬зованные рынки - биржи. Подав¬ляющий объем биржевой торговли приходится на Нью-Йоркскую коммерче-скую биржу. На торгах, которые проходят в ее товарной секции COMEX, совершаются сделки с фьючерсами и опциона¬ми. Фактическая поставка по та¬ким сделкам заключается в пере¬даче складской квитанции. Одна¬ко типичным для этого рынка фьючерсных контрактов является то, что подавляющее большинство контрактов завершаются до даты поставки. Весь процесс торговли производится по контрактам с фиксированным сроком до шести месяцев. Средний ежедневный объем операций с фьючерсами в секции COMEX составляет около 35 000 контрактов, что соответст¬вует 100 тоннам металла каждый день, или 25 000 тоннам в год. Средний объем операций на рынке опционов - приблизительно 20 процентов от объема сделок с фью¬черсными контрактами. На другой крупнейшей бирже производных по золоту - Токийской товарной бирже, объем операций, осуществ¬ляемых со срочными контракта¬ми, составляет приблизительно 1/3 от объема операций, совершае¬мых в секции COMEX. Таким образом, на организо¬ванных рынках (биржах) преобла¬дают фьючерсные кон-тракты, ко¬торые, по сути, представляют со¬бой форвардные контракты, но со стандартизиро-ванными условиями заключения (стандартные суммы контрактов, сроки обращения, да¬ты исполнения и т. д.). По сравне¬нию с форвардным контрактом у фьючерсного существует ряд пре¬имуществ: • торговля фьючерсными кон¬трактами происходит на торго¬вых площадках (биржах) через брокерские фирмы, являющие¬ся членами биржи, что умень¬шает вероятность злоупо-треб¬лений, имеющихся при работе с конкретным участником рын¬ка спот; • устраняется риск потери акти¬вов клиента в случае банкрот¬ства брокерской компа-нии, так как учет и хранение активов осуществляются независимой от брокера клиринговой пала¬той, обслуживающей биржу, используется единая специали¬зированная система клирин-га, расчетов и гарантии исполне¬ния, повышающая безопас¬ность и скорость расчетов; • система предоставления бес¬процентных кредитов ("кредит¬ное плечо") - внеся сумму в счет пополнения гарантийного депозита, можно производить операции с фьючерс-ными кон¬трактами на сумму, в десятки раз превышающую размер га¬рантийного взноса; • фьючерсный контракт подле¬жит закрытию в определен¬ный, заранее оговоренный срок. Однако имеются у фьючерсных контрактов и недостатки по срав¬нению с форвардны-ми, в частнос¬ти, к ним относятся: • фиксированная дата исполне¬ния (может возникнуть времен¬ной разрыв между срочной и спот-компонентами сделки); • "поставочность" многих кон¬трактов (если не удалось за¬крыть контракт до даты испол¬нения, участник обязан выйти на поставку); • для поддержания позиции не¬обходимо обеспечить гарантий¬ный депозит (может быть до¬статочно большим при резком изменении цены на золото); • осуществление хеджирования затруднительно, если условия фьючерсного кон-тракта не сов¬падают с потребностями хедже¬ра (несовпадение срока дейст¬вия фьючерсного контракта и потребностей хеджера, несо¬впадение размера фьючерсного контракта и потреб-ностей хед¬жера). Расчеты по операциям с золо¬том осуществляются на тех же принципах, что и расчеты по опе¬рациям с иностранной валютой. Все они производятся через кли¬ринговые компании, специализи¬рующиеся на операциях с золотом и функционирующие на тех же ос¬нованиях, что и валютный кли¬ринговый банк, с той лишь особен¬ностью, что они осуществляют и фи-зическую поставку золота. Следовательно, для того чтобы произ¬водить операции на межбан-ков¬ском рынке безналичного металла, необходимо иметь счет в одной из клиринговых ком-паний. При рас¬четах в основном используются доллары США. На рынке безналичного метал¬ла, или бумажном рынке, не пре¬дусматривается физиче-ское пере¬мещение металла. Переход права собственности происходит путем записи по опре-деленным "метал¬лическим" счетам, на которых ве¬дется учет в граммах или унциях. Они привязаны к конкретным центрам торговли золотом. Во многом эти счета аналогичны ва-лютным счетам: по ним учитыва¬ется задолженность банка перед своим клиентом, выражен-ная в определенном количестве метал¬ла. Для зачисления металла на счет необходимо доставить золото в хранилище банка либо приобрес¬ти его у любого участника межбан¬ковского рынка. С данного счета можно также получить физичес¬кий металл. Если он находится в хранилище банка, дополнитель¬ные расхо-ды за хранение не взима¬ются и проценты по таким счетам не начисляются. Когда необходимо привлечь зо¬лото на счет или, наоборот, разме¬стить его на опреде-ленный срок, осуществляют депозитные и кре¬дитные операции с золотом. По таким опера-циям производится начисление процента, который уплачивается в иностранной ва¬люте. Операции с золотом осуществ¬ляются как частными владельца¬ми, так и органами де-нежно-кре¬дитного регулирования. Централь¬ные банки и международные орга¬низации вла-деют приблизительно 1/5 мировых запасов золота в ка¬честве резервного актива. Основ¬ная часть резервного золота сосре¬доточена в Европе и Северной Аме¬рике. В среднем золото со-ставляет 10 процентов от общей величины золотовалютных резервов, хотя это соотношение очень условно, так как в зависимости от государ¬ства данная цифра может сильно отклоняться от средней величины. Наряду с покупкой и продажей зо¬лота центральные банки предо-ставляют золотые займы и заклю¬чают свопы, а также другие произ¬водные контракты. 1.3. Роль золота в денежно-кредитной системе Можно выделить следующие факторы, обусловливающие необ¬ходимость поддержания части ре¬зервов в золоте. 1. Формируя любой портфель ак¬тивов, необходимо помнить о диверсификации рис-ков, влия¬ющих на стоимость этих акти¬вов. Любая стратегия диверси¬фикации резервов будет обеспе¬чивать меньшее изменение со¬вокупной стоимости активов, включенных в состав ре-зервов, по сравнению с применением в качестве резерва какого-либо одного актива. Золото отлично диверсифицирует золотовалют¬ные резервы, хотя его цена мо¬жет колебаться так же, как мо¬гут колебаться и обменные кур¬сы, и процентные ставки по ва¬лютам, входящим в со-став ре¬зервов. Это обусловлено тем, что стоимость золота определя¬ется исходя из спроса и предло¬жения на рынке золота, тогда как курсы иностранных валют зависят как от экономи-ческих, так и политических факторов. Таким образом, цена золота двигается, как правило, в про¬тивоположном направлении по отношению к изменению об¬менных курсов иностранных валют, что увеличивает эффек¬тивность использования золота в качестве составляющей золо-товалютных резервов. 2. Золото - уникальный актив, утрачивающий какую-либо связь со страной-производите¬лем после его переработки и продажи на рынке. Следова¬тельно, стоимость золо-та не зависит, например, от уровня ин¬фляции в государстве, где это золото было добыто, или от уровня безработицы в стране, в которой это золото было пере¬работано. Подобного свой-ства лишены все резервные валюты, а золоту оно помогает поддер¬живать на определенном уров¬не его покупательную способ¬ность в течение длительного пе¬риода времени, что и обу-слов¬ливает поддержание централь¬ными банками части резервов в золоте (все резервные ва-люты рано или поздно утрачивают свою покупательную способ¬ность). 3. Практически все государства практикуют те или иные ва¬лютные ограничения. Со-ответ¬ственно, это приводит к тому, что резервы, сформированные в иностранных валютах, под¬вержены рискам, связанным с введением таких ограничений. Золотовалютные резервы со¬здаются с целью их использо¬вания в будущем при возник¬новении такой необходимости (проведение интервенций, уст¬ранение диспропорций пла¬тежного баланса и т. д.). Введе¬ние некоторых валютных огра¬ничений относительно иност¬ранной валюты, включенной в состав золотовалютных резер¬вов, может привести к сложно¬стям при осуществлении опе¬раций с данной валютой на рынке. Следовательно, степень ликвидности играет сущест¬венную роль при формирова¬нии резервов, а золото наделе¬но полной ликвидностью и практически не под-вержено подобным рискам. 4. Если и существует что-то, в чем можно быть полностью уверен¬ным, так это в том, что эконо¬мическая ситуация как в каж¬дой отдельно взятой стране, так и в мире в целом рано или поздно претерпит изменения. Процессы, происходящие в ми¬ровой экономике, могут негативно сказаться на междуна¬родной денежно-кредитной си¬стеме. Наличие золотых резер-вов выступает своего рода не¬ким страховым фондом, кото¬рый можно использовать при наступлении маловероятных, но в принципе реальных собы¬тий (например, в случаях вой¬ны, неожиданного скачка ин¬фляции, общего экономическо¬го кризиса, сопровождающего¬ся отка-зами со стороны заем¬щиков от выплаты иностран¬ных долгов, или международ¬ной изоляции государства). Та¬ким образом, каждая страна в критической ситуации нужда¬ется в ликвидных средствах. Золото - актив, обладающий такими свойствами и к тому же являющийся уни-версальным средством платежа. Оно может также выступать в качестве имущественного за-лога при за¬имствовании средств. 5. Некоторые государства отдают явное предпочтение золоту в составе золотовалют-ных резер¬вов как фактору, обеспечиваю¬щему стабильность курса наци¬ональной валюты. В свою оче¬редь, рейтинговые агентства учитывают наличие золота в структуре золотовалют-ных ре¬зервов страны при присвоении ей международного рейтинга. В конечном итоге и об-щество больше доверяет правительст¬ву, если в качестве резерва в государстве используется золо¬то. 6. Часто золото рассматривается как актив, приносящий мини¬мальный доход либо не прино¬сящий дохода вовсе. Такое ут¬верждение не соответствует действительности. Суще-ствует обширный кредитный рынок золота, и, кроме того, с ним ак¬тивно совершаются сделки по¬купки-продажи с целью полу¬чения дополнительной прибы¬ли. Конечно, за хранение золо-та взимаются проценты, одна¬ко, принимая во внимание их сравнительно небольшую вели-чину, можно сделать вывод, что прочие преимущества золо¬та способны полностью оку¬пить данные затраты. Помимо того, издержки, связанные с хранением золота, допустимо рассмат-ривать как своего рода страховую премию. Эти из¬держки фактически представ¬ляют собой цену, уплаченную за обеспечение страхования от наступления неблагоприятных событий. Таким образом, преимущества присутствия золота в составе золо¬товалютных резервов очевидны, однако вопрос относительно доли резервов золота в их общей струк¬туре остается открытым. Как пра¬вило, каждой страной он решается индивидуально, с учетом специфи-ческих особенностей и обстоя¬тельств. Хотя средний показатель и равен 10 процентам, но, напри¬мер, в Европейском союзе доля зо¬лота составляет более чем 40 про¬центов, а в США - приблизитель¬но 70 процентов от совокупных зо¬лотовалютных резервов. Золото - уникальный металл, наделенный свойствами как това¬ра, так и финансового актива, об¬ладающий определенными качест¬вами, которые сделали его "сино¬нимом" денег для многих поколе¬ний. Качество золота достаточно легко определить. Издержки по преобра-зованию одной торговой формы металла в другую мини¬мальны, а затраты на хранение и транспортировку золота в про¬центном выражении относительно общей стоимости металла незначи¬тельны. Кроме того, золото имеет высокую стоимость относительно небольшого объема (например, од¬на тонна этого металла приблизи¬тельно в 50 000 раз дороже, чем одна тонна нефти), что в совокуп¬ности с его сохраняемостью и ред¬костью обеспечивает процве-тание мирового рынка золота. ГЛАВА 2. ВВЕДЕНИЕ В РОССИИ ЗОЛОТОГО СТАНДАРТА И ЕГО ПОСЛЕДСТВИЯ Замена бумажных денег на металлические в 1862 г. в ус¬ловиях дефицита бюджета, ухудшения торгового баланса и увеличивавшихся выплат процентов по внутреннему и внешнему долгу (что составляло четверть доходов госбюд¬жета) оказалась неудачным шагом. Серебряная и золотая монеты с внутреннего рынка ушли за границу, Россия стол¬кнулась с проблемой утечки валюты. Как отмечал впоследствии председатель Госбанка Рос¬сии Е.И. Ламанский, эта неудача доказала невозможность урегулировать курс рубля средствами денежного обращения. Главная причина неудачи, как считало тогда Министерство финансов России, коренилась в слабо развитой промыш¬ленности, отсутствии добротных путей сообщения, ухуд¬шении торгового баланса, который даже не покрывал рас¬ходов по общему расчетному балансу. Отсюда вывод: сво¬бодный, неконтролируемый обмен реальными ценностями (золото, серебро, валюта) с заграницей приводит к утечке их из страны и к разрушению ее рынка. Как отечественный, так и зарубежный опыт показал, что для поддержания па¬ритета металлических и бумажных денег необходимо не толь¬ко увеличение добычи золота, но и постоянное поддержа¬ние золотого запаса. Инициатива в восстановлении металлического обраще¬ния в России на основе золото-го стандарта принадлежала трем министрам финансов: Н.Х. Бунге, И.А. Вышнеградскому и С.Ю. Витте. Важность проведения такой денежной реформы руководящие финансовые круги России мотивиро¬вали стремлением «собрать как можно больше золота в еди¬ный государ-ственный кулак». Бунге предпринял ряд мер по накоплению золотого запаса, которые поми-мо увеличения добычи золота включали взимание таможенных пошлин в золоте, а также конверсию русских государственных займов. Непосредственная подготовка к денежной ре-форме началась под руководством Вышнеградского. Он наметил денежную реформу в виде девальвации кредитного рубля и перехода к золотой валюте, что, по его мнению, было необ-ходимо для укрепления кредитных и финансовых связей с иностран¬ным капиталом. Прове-дение этой реформы требовало на¬копления больших запасов золота. Главными источниками их пополнения должны были стать не только добыча золота, но и поступления от внеш¬ней торговли (главным образом за экспорт хлеба), специ¬альные займы за границей, конверсия государственных зай¬мов с понижением выплат по ним про-центов, таможенный протекционизм. Сменивший Вышнеградского на посту министра финан¬сов Витте вначале был про-тивником проведения денежной реформы, но затем стал се активным проводником. Предстоящая реформа вызвала острую дискуссию в ши¬роких общественных кругах. Противники введения золотого стандарта признавали золотую валюту благом, но утверждали, что в России она не сможет долго удержаться из-за неэффективности нацио-нального хозяйства. Считалось, что страна слишком бедна (по сравнению с передовыми промышленно развитыми странами), и все зо¬лото уйдет за границу. Русское же население станет припря-тывать золото, и оно постепенно исчезнет из оборота, вслед¬ствие чего Госбанк должен будет прекратить свободный раз¬мен. И все же Витте удалось уговорить Николая II подписать соответствующий указ. Целью реформы была прежде всего форсированная индустриализация. Своих капиталов в Рос¬сии не хватало, а для привлечения иностранных необходи¬ма была устойчивая металлическая валюта - золото. Пред¬полагалось также, что это позволит расширить участие стра¬ны в мировой торговле, даст возможность использовать ре¬зультаты международного разделения труда в целях извлечения больших прибылей, а также приобретать за ру¬бежом новую технику и другую продукцию, что в итоге ускорит хозяйственное и социальное развитие страны. Витте полагал, что конвертируемая валюта - это "мост от богатых стран к бедным", и по этому мосту богатство потечет в Рос¬сию. Опасения же, что местную валюту в отличие от бумаж¬ных ассигнаций можно поменять на золотой рубль и вывез¬ти из страны, Витте считал преувеличенными, так как, по его мнению, расчетный баланс России в целом благоприя¬тен и думать, что население может припрятать «в кубышке» сотни миллионов золотых рублей, значит переоценить его зажиточность. В основу системы перехода на золотой стандарт Витте положил следующие главные элементы: предоставление эмиссионного права только Госбанку, гарантированный размен бумажных денег на золото, одновременное обраще¬ние бумажных и металлических денег, ограничение выпус¬ка бумажных денег в пределах лимита. Для осуществления этой реформы нужно было создать золотой запас. Он был создан: за 1877-1896 гг. золотой запас России возрос с 144 до 848 т, т.е. в 6 раз. Надо отметить, что, по данным З.С. Каценеленбаума, в середине 80-х гг. были откры-ты богатые месторождения зо¬лота на юге Африки, в Трансваале, где в конце 90-х гг. XIX в. добыча достигла 120 т в год., а в 1913 г. - 273,6. В России, по данным Ф.И. Михалевского, в 1895 г. была добыта 41 т золота, в 1896 г. - 37,2, в 1897 г. - 38,2 т. Таким образом, в России наблюдалась тенденция к сокращению добычи золота по сравнению с мировой добычей. Хотя надо отметить, что накануне проведения денежной реформы в России сло¬жилась бла-гоприятная экономическая конъюнктура: четыре года (1893-1896 гг.) были урожайными, строительство же¬лезных дорог дало толчок промышленному развитию. В 1882-1899 гг. в стране сохранялся активный торговый баланс, зна¬чительно возрос экспорт хлеба и сдержи-вался импорт това¬ров (посредством высоких пошлин). В итоге за 1891-1897 гг. был активен не только торговый, но и платежный баланс. Все это отразилось на решении Витте провести денежную реформу. Несомненно, что денежная реформа привела к появле¬нию самой ликвидной в мире золотой национальной валю¬ты. К началу 1914 г. золотое обеспечение ведущих нацио-нальных валют в мировой экономике составляло: Россия - 102%, Англия - 6,3, Франция - 56, США - 43, Герма¬ния - 39%. Но во что России это обходилось? Только для укрепле¬ния кредитного рубля Россия вынуждена была держать за границей в этот период значительное количество своего зо¬лота, особенно во Франции (73%). В общей сложности за пределами денежного обращения России находилось золота на сумму почти 594 млн. руб., из них примерно на 170 млн. руб. золота Госбанка и более 424 млн. руб. золота Госказна¬чейства. Также надо отметить, что в результате проведения де¬нежной реформы, в стране про-изошло значительное сжатие наличной денежной массы в обращении, что существенно по-влияло на платежно-расчетные и кредитно-финансовые возможности российской валюты. По данным Н.Н. Шипова, в середине XIX в. на одного жителя России приходилось в среднем более 30 руб., или 120 фр. франков, а к 1899 г. - только 10 руб., или 25 фр. франков. И через 15 лет, к 1914 г. наличный душевой оборот в России не превышал 10 руб., или 25 фр. фран-ков, в то время как в Германии он составлял 115 фр. франков, в США - 125, Англии - 140 и во Фран¬ции - 210. Важно также подчеркнуть, что в России (как и в других странах) банкнотное обраще-ние постепенно стало вытеснять золотые монеты, хотя механизм автоматического регулиро-вания денежной массы, свойственный системе золотого стан¬дарта, продолжал действовать. Золото втягивалось в налич¬ный оборот или изымалось из него в зависимости от по-требностей народного хозяйства и экономической конъюн¬ктуры. В России все расчеты по внешнеэкономическим операциям, как это отметил С.М. Борисов, велись преиму¬щественно в иностранных денежных единицах, тогда как национальные деньги для этого почти не ис-пользовались. Большинство расчетов велось посредством переводных век¬селей (тратт), кото-рые русские экспортеры выписывали на иностранных покупателей и на иностранные банки либо в собственных валютах покупателей, либо в фунтах стерлин¬гов, франках или марках. А так как в России для производ¬ства и для покупки товаров требовались рубли, то экспор¬теры обычно не инкассировали эти инвалютные тратты за рубежом, а продавали их за кредитную валюту русским импортерам, которые расплачивались ими с заграничными поставщиками. Наряду с импортерами, иностранную валю¬ту в таком виде приобретали граждане, выезжаю-щие за ру¬беж, а также правительство, скупавшее за границей золото. Использованию рубля в международных расчетах пре¬пятствовала и более высокая по сравнению с зарубежной стоимость кредита. В России уровень ссудного процента был выше, чем в Европе, поэтому для россиян предпочтитель¬нее было брать кредиты за границей. А так как они предос¬тавлялись в иностранных денежных единицах, то и пога¬шаться должны были в тех же единицах. Таким образом, спрос россиян на иностранную валюту был постоянным и настолько значительным, что его регулированием и упоря¬дочением обмена валюты на рубли приходилось заниматься Госбанку. Посредством репортной операции Госбанк предо¬ставлял частной клиентуре рублевые средства в обмен на занятую ею за рубежом валюту с обяза-тельством вернуть эту валюту через определенный срок с оплатой рублями по заранее огово-ренному курсу. Участник сделки расходовал эти рубли внутри страны, а после реализации своей продукции за границей выставлял инвалютную тратту и, продав ее на валютной бирже, получал их обратно с прибылью. Пере¬числение рублей в банк служило основанием дли заверше¬ния сделки: клиенту-должнику в обмен передавалась необ¬ходимая иностранная валюта, которая затем и уплачивалась зарубежному кредитору в погашение долга. Следовательно, роль международного расчетного и пла¬тежного средства выполняли иностранные валюты, тогда как рубль циркулировал внутри страны. Это было обусловлено прежде всего тем, что в России относительный прогресс экономики был гораздо меньшим, чем в других развитых странах. Объем экспорта рос медленнее, чем у большинства зарубеж-ных конкурентов. В итоге не менялась структура рос¬сийского экспорта и доля его в мировом экспорте была не¬значительной. Россия по-прежнему опиралась на вывоз сель-скохозяйственных продуктов и природных ресурсов, тогда как другие страны наращивали экспорт готовых промыш¬ленных изделий. Очевидно, что в такой ситуации рубль, даже став золо¬тым, не имел достаточных шан-сов вызвать серьезный инте¬рес на международной арене. Заметим для сравнения, что хотя на Россию приходилось около 16% мировых запасов монетарного металла, а на Великобрита-нию - менее 9%, но при этом фунт стерлингов обеспечивал до 80% мировой торговли, в то время как рубль на международную арену практически не вышел. Объясняется это прежде всего тем, что Россия была крупнейшим заемщиком денежных средств на зарубежных рынках капиталов, а эти операции соверша¬лись с помощью иностранных валют. Выручка от реа-лизации долговых обязательств, уплата процентов, погашение зай¬мов - все эти поступления и платежи осуществлялись в денежных знаках соответствующих стран-кредиторов, тогда как рубль служил лишь эквивалентом при купле-продаже внутри России. Поэтому поддержива-емый крупными вне¬шними займами постоянный спрос на иностранные валюты служил важ-ным фактором предпочтительного к ним отно¬шения в ущерб рублю. Одним из важных результатов введения золотого стан¬дарта в России считалось то, что российская экономика была интегрирована в мировую экономику. Но так ли это? Как известно, сложившийся в мировой практике порядок под¬разумевал, в частности, первона-чальный обмен между стра¬нами, продающими сырьевые ресурсы (в их числе была и Россия), и странами, продающими промышленную про¬дукцию. При этом цены на сырье искусственно сдержива¬лись, а на промышленную продукция специально повы¬шались. Страны-поставщики сырья были обречены на посто¬янную выплату своего рода дани странам, более промышлен-но развитым. В результате происходил отток за границу отечественных ресурсов, и прежде всего золота, ранее полу¬ченного в виде займов, но теперь отягощенного огромными процен-тами. Как видно, для поддержания системы золотого стандар¬та необходимо было постоянно увеличивать золотой запас, как за счет добычи золота, так и за счет эффективного роста национальной экономики. Что касается добычи золота, то Россия в конца XIX в. утратила свое лидирующее положение в этой области. В 1901 г. объем российской добычи золота, по данным Ф.И. Михалевского, составил 39,1 тыс. кг, а в 1914 г. - 50,8 тыс. кг, в то время как мировая добыча золо¬та (Австралия, Канада, США), по данным З.С. Кацеленбаума, увеличи-лась с 382,7 тыс. кг в 1901 г. до 673,5 тыс. кг в 1914 г. Следовательно, появилась тенденция к пони¬жению доли добычи золота в России в общем объеме с ми¬ровой добычи. К тому же обозначилась тенденция к стремительному возрастанию внешнего долга. С середины 80-х гг. XIX в. Рос¬сия была лишена возможности беспрепятственной реализа¬ции внешних займов на российскую серебряную валюту. Внешний долг впредь покрывался толь-ко в иностранной валюте страны-кредитора или в золоте по невыгодному, как правило, для России курсу. Как отмечалось выше, внешние займы уже не притекали в страну, а оставались за рубежом для покрытия затрат, связанных с железнодорожным строи¬тельством, с акциони-рованием российской промышленно¬сти, торговли и банков. В результате за 60 лет внешний долг России вырос с 220,8 млн. руб. серебром (1853 г.) до 4229 млн. руб. золотом (1914 г.), или до 48% от общей суммы государственного долга. Ежегодные процентные выплаты воз-росли с 10,3 млн. руб. серебром возросли до 194 млн. руб. золотом или до 46% общего про-центного государственного долга страны . При этом перед Первой мировой войной более 43% государственных и гарантированных правитель¬ством ценных бумаг страны (с учетом частных бумаг - 55%) находилось в собственности нерезидентов, которые умело использо-вали конъюнктуру фондового рынка, скупали рез¬ко подешевевшие финансовые ценности России. По дан¬ным И.М. Бабовича, только в результате экономического кризиса 1900-1903 гг. на зарубежных фондовых рынках резко упала курсовая стоимость акций (с 1316 млн. фр. до 536 млн. фр.) 98 русских акционерных обществ в металлургических, угольных и прочих про-изводственных отраслях. Этим обстоятельством очень умело воспользовались ино¬странцы, скупив по низким ценам российские предприя¬тия. Также надо отметить, что в стране возникла сильней¬шая за-висимость хозяйственных оборотов от интересов ино¬странного капитала. С целью удержания золота в России с середины XIX в. стала интенсивно поощряться политика привлечения в стра¬ну иностранного капитала. И если от начала XIX в. до 1861 г. в национальные предприятия было вложено 232 млн. руб., то к 1897 г. - уже около 430 млн. руб. С введением в денежное обращение России системы зо¬лотого монометаллизма только за пятилетие 1897-1901 гг. вложения иностранного капиталов в экономику страны воз¬росли примерно до 1043,4 млн. руб. По данным П.В. Оля, общая сумма иностранного капитала, помещенного в рус¬скую промышленность, банки и торговые предприятия, достигла к началу революции почти 2243 млн. руб. Из этой суммы 88,6% составили паи и акции, а 11,4% - облигации с твердым доходом.'' Но с другой стороны, как указывает С.А. Андрюшин, наглядно проявилась эксплуа-тация национального богатства России с преднамеренным сокращением ее экономического потенциала. Система золотого монометаллизма резко обес¬ценила материальные ценности и производительный труд в стране, особенно в сельском хозяйстве, что привело к зна-чительному снижению цен. В результате иностранцы полу¬чили возможность скупать в Рос-сии необходимые им това¬ры, прежде всего хлеб, а также недвижимость и землю по низким ценам. В этих условиях для поддержания вексельно¬го курса кредитного рубля Россия вы-нуждена была значи¬тельно увеличить свой экспорт. Так, по данным Г.В.Бутми, если за 1884-1891 гг. средний вывоз русского хлеба за грани¬цу составлял 406 млн. пудов на сумму 333 млн. руб., то за период 1833-1897 гг. ежегодный вывоз хлеба был равен 509 млн. пуд. (на 316 млн. руб.)." К 1914 г., по данным П.И. Лященко, экспорт хлебных продуктов увеличился до 648 млн. пудов, сумма же общего экспорта товаров составила при¬мерно 1520 млн. руб.'' Более того, иностранный капитал стал активно внедряться в экспортную торговлю и даже руково-дить ею, особенно через систему российских банков, осно¬вывая в России свои экспортные конторы (как, например, контора французских, немецких и итальянских хлебных фирм, датских молочно-яичных, английских - мясных и т.д.) и создавая специальные экспортные общества (напри¬мер, общество вывозной торговли). Форсированный экспорт сельскохозяйственной продук¬ции и природных ресурсов сделал торговый баланс актив¬ным, тогда как платежный баланс имел отрицательное сальдо, которые покрывалось за счет новых внешних зай¬мов. Следовательно, отток золота и необходимость новых долгов становились бедой Рос-сии. Утечка золота за границу - спутник экономического кризиса, усугубляющий этот кри-зис. Экономический кризис 1900-1903 гг., русско-японская война и революция 1906 г. значи-тельно подорвали эконо¬мику России. Расходы бюджета превысили доходы. Пришлось выпу-стить в обращение кредитные билеты. Золотой запас Госбанка стал уменьшаться, а выпуск кредитных билетов увеличиваться. Николай II издал специальный указ о том, что выпуск кредитных билетов не должен впредь служить источником доходов казны. С конца 1905 г. отток золота за границу усилился. Ми¬нистр финансов В.Н. Коковцов вошел в Комитет финансов с предложением прекратить размен кредитных билетов на золото и начать их выпуск под краткосрочные обязательства Государственного казначейства. В конце декабря 1905 г. Гос¬банк превысил разрешенную эмиссию на 46 млн. руб. Но¬вый ми-нистр финансов Шипов предложил расширить эмис¬сию еще на 600 млн. руб. и определить сумму выпуска кре¬дитных билетов в 1800 млн. руб. Комитет финансов и Депар¬тамент госу-дарственной экономии Госсовета, совместно обсуждавшие это предложение, не решились прекратить размен кредитных билетов на золото, остановившись лишь на мерах, ограничи-вавших выдачу золота, а также на реко¬мендации правительству сделать большой заем за гра-ницей. Госбанк в начале 1906 г. на Парижском рынке взял времен¬ный заем в 100 млн. руб., погашенный затем выручкой от другого займа (в апреле 1906 г.). В 1908 г. пришлось заклю-чить еще один договор займа на 525 млн. руб., который дал реально лишь 448 млн. руб. Но не только золотовалютный стандарт вызвал в тот период утечку золота из России. Важное значение имела финансовая борьба между ведущими странами Европы, включая и Россию. В частности, это выразилось в подрыве обращения российской золотой валюты че-рез проведение политики изъятия золота из обращения. Правительства ведущих стран Европы понимали, что золото - это военно-финансовый ресурс и сознательно про¬водили политику сосредоточения его в казначействах цен¬тральных банках, создавая золотые фонды. Конкурентная борьба усиливала значение этих золотых фондов. Они яв¬лялись не только государственным резервом для подготов¬ки и ведения войны, но, что более важно, выступали мощ¬ным орудием геофинансовой политики с целью установ¬ления зависимости валют стран, не имеющих крупных ре¬зервов золота, от ва-лют стран, накопивших огромные золотые запасы. ГЛАВА 3. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ СПРОС НА ДРАГОЦЕННЫЕ МЕТАЛЛЫ 5 февраля 2009 г. крупнейший в мире биржевой инвестиционный фонд (категории ETF - Exchange Trade Fund) SPDR Gold Trust, акции которого котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже NYSE (известный также как GLD), объявил, что объем золота в его активах достиг 859,5 т, увеличившись за один торговый день на 6,12 т. В этот же день другой бирже-вой инвестиционный фонд Gold Bullion Securities (котирующийся в Лондоне и известный как GBS) увеличил объем своих золотых активов на 4,13 т. 13 февраля общий объем золотых авуаров восьми крупнейших ETF составил 1433 т. Если сравнивать эту цифру с размерами золотых запасов развитых стран и международных финансовых организаций, то складские запасы этих фондов займут шестое место в мире (после США - 8133 т, Германии - 3412 т, МВФ - 3217 т, Франции - 2509 т и Италии - 2452 т) . При этом более серьезным, по мнению аналитиков, является тот факт, что увеличение за месяц составило 239 т, что является очень значительным по сравнению с ростом 180 - 310 т в год в течение предыдущих трех лет . Столь высокий интерес к золоту со стороны инвесторов практически все ведущие аналитики объясняют усиливающимися опасениями по поводу дальнейшего развития фи-нансового кризиса и возможных последствий от предпринимаемых правительствами мер по спасению банков. Золото расценивается как актив-убежище в условиях невозможности про-тивостоять экономической ситуации (которая признана наихудшей со времен Великой де-прессии) методами традиционной денежно-кредитной политики и неопределенности относительно результатов от предпринимаемых прежде всего американскими властями мер. Вопрос о причинах «болезни» современной экономики и оставшихся возможностях хоть как-то «сохранить сбережения» волнует людей на самых разных уровнях. Факты об-суждения этих вопросов в самых высоких кругах дают населению дополнительный повод для беспокойства и усиления тезаврационного спроса. Структура этого спроса обусловлена во многом тем, что тезавраторы представляют самые различные социальные слои общества с разными уровнями доходов - от крупных инвесторов до розничных покупателей мерных слитков и монет. В последние десятилетия под тезаврацией принято понимать концентрацию драго-ценного (благородного) металла вне государственного сектора с целью накопления и страхо-вания от убытков и потерь вследствие обесценения бумажных (кредитных) денег. В преддве-рии Ямайской валютной системы французский экономист Э. Шанель писал, что золото остается высшей формой денег, не подверженной, как по крайней мере представляется, превратностям времени, капризам людей. Весь мир в замешательстве обращается к нему, когда ухудшается национальная или международная экономическая и политическая ситуа-ция. Вот причина, по которой оно играет роль барометра или индикатора трений в эконо-мических системах.... Представляется интересным то, что именно кризисные годы Бреттон-вудской валютной системы были отмечены внушительными объемами приобретения монет и слитков благородных металлов частными держателями США. По сведениям Gold Statistics & Analysis, тезаврационные накопления золота увеличились в 1976 г. на 93 т, в 1977 г. - на 177 т, в 1978 г. - на 250 т. С одной стороны, этому способствовала либерализация законодатель-ства США и ряда других стран, позволившая частным лицам свободно покупать и владеть золотом. Но, с другой стороны, этому должна была противостоять юридическая демонетиза-ция золота, закрепленная принятием в 1976 г. на Ямайской сессии Временного комитета МВФ второй поправки к учредительному соглашению МВФ, в результате которой из устава МВФ были изъяты положения, закреплявшие за золотом роль всеобщего эквивалента, базы паритетов и средства окончательных расчетов между странами, и был узаконен режим пла-вающих валютных курсов. Несмотря на это совокупный тезаврационный спрос, включая те-заврацию слитков в 1974 - 1983 гг., составлял в среднем 677 т, демонстрируя колебания от 452 т в 1975 г. до 1043 т в 1979 г. Очевидно, что причины активности инвесторов в этот пе-риод были те же самые: кризис валютной системы, энергетический кризис, политическая напряженность, а также неопределенность, заставляющая людей обращаться к активу-убежищу. Несомненно и то, что юридическая демонетизация золота, произошедшая буквально одномоментно в Кингстоне (Ямайка), и усилия США по ослаблению позиций золота и соот-ветственно продвижению роли доллара в мировом хозяйстве не смогли в одночасье изменить психологический настрой населения, обусловленный во многом исторической ро-лью золота в денежно-валютной системе. То, что золото не одно тысячелетие выполняло функцию денег, и те физические его свойства, которые в свое время выдвинули его на роль денег, объясняют факт сохранения его инвестиционной привлекательности. Рост частных инвестиций в золото в эти годы происходил параллельно с продажами золота органами денежно-кредитного регулирования. В 1975 - 1979 гг. США проводили продажи золота из своих государственных запасов. В этот период одним из направлений вы-хода из сложной экономической ситуации для США было фактическое построение Ямайской валютной системы и закрепление господствующей роли доллара как основной (мировой) ре-зервной валюты. Цели правительства США при продаже своих золотых резервов можно сформулировать как: 1) оказание давления на цену драгоценного металла и поддержание курса доллара; 2) ослабление инфляционных тенденций в стране, поскольку продажи золота частным лицам частично извлекают из обращения излишки денежной массы; 3) улучшение состояния своего платежного баланса и подтверждение желания Соединенных Штатов про-должать процесс ликвидации международных денежных функций золота. За указанный пе-риод на публичных продажах было реализовано 530,4 т металла. США не единственная страна, которая продавала в то время золото из своих резервов. Некоторые другие недобывающие страны были также вынуждены по разным причинам про-дать часть золота из резервов. Но причины эти нельзя однозначно определить как следование обозначенной США политике демонетизации. Обычно продажи золота развитыми странами имеют определенный психологический эффект - «ценность золота падает», так как развитая страна сокращает его объем или долю в своих резервах, а значит, оно теряет свою связь с деньгами. Однако при этом необходимо иметь в виду, что продажи золота центральными банками с целью использовать полученные от его реализации средства на сокращение дефи-цитов платежных балансов, получение международных займов, поддержание курса нацио-нальной валюты и другие - есть свидетельство использования его «по назначению», т. е. для поддержания внешней ликвидности и стабилизации своей финансовой системы, что соотно-сится с целями международных резервов как таковых. Несколько в ином свете представляются операции с золотом Международного валют-ного фонда. С установлением Ямайской валютной системы золотой запас самого МВФ был сокращен примерно на одну треть: половину этого объема (777,6 т) Фонд возвратил странам-членам по цене 35 СДР за унцию пропорционально их квотам; половину продал на аукцио-нах (разница между ценой продажи и прежней «официальной» ценой предназначалась для создания Доверительного фонда - Trust Fund в рамках МВФ, который бы предоставлял льготные кредиты развивающимся странам с низким доходом). Часть золота была продана на аукционах. Аукционы проводились в период с июня 1976 г. по май 1980 г. Всего состоялось 45 аукционов, цена предложения на которых колебалась в пределах от 108 до 718 дол. за тройскую унцию, и средняя (арифметическая) цена продаж золота составила 246 дол. Тот факт, что аукционы проводились непосредственно в период становления новой валютной системы, свидетельствует о превалировавшем в тот период мнении о предстоящем скором переходе золота в категорию обычного товара. В целом период 1974 - 1983 гг. (подготовка, формирование и становление Ямайской валютной системы) характеризовался не только продажами золота официальным сектором, параллельно производилось и пополнение золотовалютных резервов за счет приобретения золота. Операции этого периода выглядели следующим образом (значение со знаком «минус» обозначает нетто-покупки): Таблица 3.1. Год Объем продаж (т) 1974 20 1976 58 1978 362 1980 -230 1982 -98 В последовавшие годы стабилизации новой валютной системы и экономического подъема в развитых странах интерес к золоту как к объекту инвестиций несколько ослаб. Сильный тезаврационный спрос был стабилен только в странах Востока. В это же время сформировался, эволюционировал и успешно функционирует хорошо организованный миро-вой рынок драгоценных металлов. Активными участниками рынка драгоценных металлов являются банки: как крупнейшие банковские холдинги, так и более мелкие финансовые ин-ституты. На этом рынке используется набор инструментов, являющихся универсальными для валютно-финансового сектора: обезличенные металлические счета, срочные депозиты, сдел-ки купли-продажи, исполняющиеся аналогично валютным: путем перечисления по счетам. Производные финансовые инструменты, обращающиеся на этом рынке (форвардные, фью-черсные, опционные контракты), широко применяются как на финансовых, так и на товарных рынках. Эта универсальность инструментария позволяет, во-первых, поддерживать широкую клиентскую базу, а во-вторых, классифицировать драгоценные металлы как часть и товарных, и финансовых рынков. Центральные банки также стали активными участниками этого рынка, выступая в ка-честве продавцов драгоценных металлов, а также размещая их (преимущественно золото) в срочные депозиты. В 1990-е гг. ряд центральных банков сократил объем своих золотых запасов с целью регулирования платежных балансов и оптимизации структуры золотовалютных резервов. Золото центральных банков европейских стран было также продано для сокращения дефици-та бюджета в этих странах и достижения ими параметров соответствия Маастрихтским со-глашениям. В это время среди аналитиков рынка преобладало мнение, что демонетизация золота будет продолжаться и это неизменно окажет негативное влияние на инвестиционный спрос. На фоне господствующих позиций доллара в мировой финансовой системе вытеснение золо-та из валютно-финансовой сферы представлялось вполне реальным. В 1999 г. Международный валютный фонд для финансирования расширенной долго-вой Инициативы ХИПК - помощи бедным странам с высоким уровнем задолженности (Heavily Indebted Poor Countries - HIPC) произвел переоценку части своего золотого запаса. Золото на балансе Фонда учитывается по исторической стоимости 35 СДР за тройскую ун-цию. Переоценка его относительно рыночной цены позволила бы сформировать существен-ную балансовую прибыль. Решение о переоценке было принято под давлением стран-участниц и прежде всего США, противостоявших предложению о продаже части запаса (по-рядка 155 т). Учитывая то, что проведение простой переоценки противоречит Статьям со-глашения (уставу) Фонда, было решено провести так называемые «внерыночные» операции типа «своп» в объеме почти 13 млн. унций. С декабря 1999 г. по апрель 2000 г. было прове-дено семь трансакций с Бразилией и Мексикой, в ходе которых эти страны покупали золото у Фонда по рыночной цене и затем этим же золотом и по той же цене расплачивались по своим обязательствам перед МВФ. В результате проведенных операций две страны погасили долги Фонду, а МВФ за счет переоценки золота смог увеличить свои активы, которые затем были инвестированы, а доход от инвестиций поступил в специальный Доверительный фонд для реализации Инициативы ХИПК. Решение о непроведении продаж золота МВФ в 1999 г. имело позитивное значение для рынка драгоценных металлов, так как цена золота в этот период неуклонно снижалась, достигнув 15-летнего минимума - 252 дол. США за тройскую унцию. С другой стороны, продажа золота Фондом в тот период была бы расценена населением как усиление процесса демонетизации и ослабления его связи с финансовым рынком. Другим важным фактором для рынка драгоценных металлов стало подписание в 1999 г. Вашингтонского соглашения центральных банков, ограничивающего объемы и сроки про-даж золота из госсектора. В 2004 г. это соглашение было продлено. Несмотря на то, что об-щие объемы продаж золота странами-участницами (порядка 400 т в год по первому Согла-шению и до 500 т в год по второму Соглашению) были практически такими же, как и до подписания Соглашений, провозглашение странами-участницами того, что «золото будет оставаться важным элементом мировой валютной системы», имело решающее значение. До-верие к золоту стало восстанавливаться. Драгоценные металлы (уже не только золото, но и серебро, платина и палладий) все больше становятся объектом интереса инвесторов. С начала ХХI в. на рынке драгоценных металлов становятся все более популярными биржевые инвестиционные фонды. Исторически первые ETF были индексными и обеспечи-вались акциями, которые покупали фонды в пользу клиентов. Инвесторы же в свою очередь покупали акции фондов, которые торговались как акции обычных котируемых на бирже компаний. Затем были запущены ETF на товарных рынках, открывающие самый простой путь инвестирования средств в такой, например, актив, как золото без необходимости самому держать и хранить его в физической форме. ETF, обеспеченные золотом, были запущены одними из первых. В настоящее время ETF, обеспеченные золотом, котируются на десяти фондовых биржах по всему миру. В 2007 г. в Лондоне и Цюрихе было запущено по два ETF, обеспеченных складскими запасами платины и палладия. Все эти фонды работают по одному и тому же принципу, они на 100% подкреплены физическим металлом, который не может быть продан или размещен на рынке. В марте 2008 г. в Лондоне был запущен фонд, акции которого подкреплены не плати-ной в физической форме, а фьючерсными контрактами. Он позволяет инвесторам играть на краткосрочных изменениях цены металла, однако вряд ли может иметь существенное влия-ние на рынок физического металла и не может быть в полной мере расценен как собственно инвестиционный инструмент. Инвестиционный спрос на платину и палладий резко подскочил в 2007 г. - с 1,2 т до 5,2 т и с 1,5 т до 8 т соответственно. Это показало наличие серьезного интереса со стороны фондов и частных лиц (мелких инвесторов) в нынешних рыночных условиях. Запуск этих фондов обеспечил некоторым но-вым категориям инвесторов возможность инвестирования в металлы платиновой группы. Ранее инвесторами на этом рынке выступали в основном крупные инвестиционные фонды, операции которых зачастую дестабилизировали рынок. Мелкими и средними инвесторами выступали в основном тезавраторы из Японии, многие из которых делали свои вложения еще в 1980-е годы. Интерес инвесторов к серебру, платине и палладию многие объясняют вниманием к активам товарного рынка, возникшим, во-первых, на волне роста потребления основных сы-рьевых товаров развивающимися странами и последовавшим ростом цены, а во-вторых, на фоне нараставшего «долларового навеса». При этом большинство аналитиков считает, что резкое повышение цены золота в первой половине 2008 г. (исторический максимум был до-стигнут 17 марта на уровне 1023 дол. за унцию) - результат инвестиций в «актив-убежище», а последующее ее снижение - результат выхода крупных инвесторов из этого актива в связи с необходимостью мобилизовать ликвидность при падении фондового рынка. Повышение же цен других драгоценных металлов принято рассматривать как часть процесса повышения цен на весь комплекс сырьевых и энергетических активов, а снижение - как результат располза-ния финансового кризиса во все области экономики с соответствующим снижением про-мышленного производства и спроса. И то, и другое отчасти верно, но необходимо иметь в виду и следующее: инвестици-онный спрос на сырьевые и энергетические активы удовлетворяется, как правило, через тор-говлю фьючерсами и другими производными инструментами. Для этого не требуется депо-нирование базового актива в полном объеме, так как большая часть контрактов не «доживает до ис¬полнения». Более того, характер этих операций не столько инвестиционный, сколько инвестиционно-спекулятивный. Какая-то часть инвестиций в драго¬ценные металлы также осуществляется этим же пу¬тем, но, несмотря на то, что влияние биржевых коти¬ровок фью-черсов на цены на сырье достаточно ощу¬тимо, в отличие от других «финансово-сырьевых» рынков инструментарий рынка драгоценных металлов и их высокая удельная стоимость дают возможность осуществлять инвестиции непосредственно в сами металлы. В нынешних условиях население активно приоб¬ретает золотые слитки и монеты, а при дефиците та¬ковых - серебряные, платиновые и палладиевые (хо¬тя, возможно, приобре-тение такого рода активов за¬висит не только от наличия, но и от социального по¬ложения ин-вестора). По свидетельствам участников рынка, премии к цене золота в мерных слитках в Цю¬рихе и на некоторых межрегиональных рынках в 2008 г. поднялись в несколько раз. Сви-детельством возросшего спроса на монеты из драгоценных метал¬лов является резкий скачок их производства в 2008 г. Так, например, производство золотых монет в 2007 г. составляло 136 т, а в 2008 г. - 254 тонны. В настоящее время на первый план выступают так называемые глобальные риски об-щественно-экономической формации: рост военной напряженно¬сти и террористических угроз; изменения глобальной экономической архитектуры за счет ослабления пози¬ций США; риски в сфере информационных техноло¬гий, на которых во многом базируется превосходство мировых экономических лидеров. Все более ясной становится несостоятельность современной мировой валютно-финансовой системы и неспособность ее отвечать требованиям сегодняш¬него дня. Систем-ность разразившегося кризиса не оставляет места для сомнения. Как среди лидеров ве¬дущих держав, так и среди представителей крупного капитала и мировой общественности все больше рас¬пространяется мнение о необходимости радикального изменения глобального финансового порядка, управ¬ления мировым финансовым рынком. С исторической и фило-софской точки зрения такие настроения пред¬ставляются обоснованными. Однако то, каким должен быть этот порядок, чтобы быть оптимальным, похоже, никто себе до конца не пред-ставляет. Поэтому высо¬кая цена золота по-прежнему остается «барометром» мирового эко-номического «климата». ЗАКЛЮЧЕНИЕ Можно сказать, что в России на сегодня сформировался новый рынок драгоценных металлов. Начал более активно формироваться на только первичный, но и «вторичных» ры-нок обращения лицензий на добычу золота. За последние два года изменилась мотивация участия банков на рынке золота. Если раньше банки стремились получить соответствующую лицензию для возможности экспорта золота или привлечения под него финансовых ресурсов из-за рубежа, то в настоящий момент банков привлекается возможность дополнительных частных инвестиций. В России создана достаточно разветвленная инфраструктура по промышленной обра-ботке сырья и производству готовой продукции, что дает возможность России стать равно-правным участником на мировом рынке драгоценных металлов. Россия располагает огромными ресурсами золота в недрах и по разведанным запасам занимает 3-е место в мире после ЮАР и США. Основная доля российских балансовых запа-сов золота сосредоточена в Восточно-Сибирском (38,03%) и Дальневосточном (35,61%) эко-номических регионах. Еще более 20% балансовых запасов расположено на территории Уральского региона. В то же время внедрение системы рыночных отношений в экономику страны в последние годы потребовало ревизии находящихся на государственном балансе за-пасов и часть месторождений перешла в разряд нерентабельных- объектов. Данная пере-оценка была вызвана, в частности, тем, что в ряде случаев в балансе сырьевых ресурсов были учтены запасы месторождений с содержанием полезных ископаемых значительно ниже среднемировых. Учитывая относительную дороговизну энергетических ресурсов, перевозок, отсталую технологию добычи и переработки руд и песков, себестоимость освоения ряда объ-ектов оказалась чрезмерно высокой. В результате часть запасов (22% коренного и 40% рос-сыпного золота) полезных ископаемых, которая ранее числилась на государственном балансе, была списана Министерством природных ресурсов РФ как нерентабельная. При этом в последнее время из-за экономических проблем геологическая отрасль России не в состоянии полностью компенсировать выбывающие запасы. В последние годы воспроизводится при-мерно половина запасов золота. Решить эту проблему в условиях острого дефицита необхо-димых инвестиций практически нельзя. Более того, особенность геологоразведочного про-цесса такова, что на подготовку месторождения к добыче требуется несколько лет. Даже лучшим зарубежным компаниям обычно необходимо затратить 10-15 лет на подготовку зо-лотого объекта к освоению. В России же по объективным причинам практически «потерян» десятилетний период. Кроме того, подготовка запасов требует больших капиталовложений на длительное время. По экспертной оценке, чтобы подготовить к разработке запасы в 1 тон-ну золота, нужно затратить не менее 1 млн. долл. Государство на данный момент не имеет возможности отвлекать значительные сред-ства на длительное время. Кроме того, зачастую в последнее время не выполняется закон РФ «О недрах», согласно которому на воспроизводство добываемых полезных ископаемых недропользователи должны выделять 7,8% от своей прибыли. Западные компании не активизируют свою деятельность в России из-за общей нестабильной ситуации в стране, несовершенства законодательной базы и налоговой системы в сфере отечественного недропользования, а также в связи с недостаточным уровнем государственных гарантий для инвесторов. Коммерческие банки также не выражают интереса кредитовать геологические проекты, осуществляемые на условиях риска. В результате золотодобытчики в данный момент оперируют запасами, выявленными в ходе геологических работ, проведенных в 80-е годы. В то же время и эти запасы, прежде все-го месторождения богатых руд Камчатской, Магаданской и ряда других областей, весьма перспективны для первоочередного освоения. Положительным фактором также стало появление в коммерческих банках, занимаю-щихся операциями с физическим золотом, команд квалифицированных менеджеров, пони-мающих, что рынок драгоценных металлов является весьма ликвидным и необходимо находить стратегических- партнеров на этом рынке. Все это создало крайне благопри-ятные условия для российских золотодобытчиков, которые начали рассматривать возмож-ность привлечения долгосрочных инвестиций для развития своих производств. В настоящее время экспортировать драгоценные металлы стало экономически не эф-фективно. Многие коммерческие банки, которые были ориентированы только на экспорт драгоценных металлов, купленных на первичном рынке (непосредственно у производите-лей), предложили недропользователям перезаключить договоры купли-продажи с предприя-тиями, предполагая снижать цену покупки драгоценных металлов, поскольку ранее установ-ленная банковская маржа не может покрыть дополнительных расходов . СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 1. Федеральный закон «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)» от 10.07.02 № 86-ФЗ. 2. Бабичева Ю.А. Инфляционная составляющая операций банков: проблемы регулирования. - М.: Экономика, 2005. 3. Банковское дело: учебник / под ред. О.И. Лаврушина. 3-е изд. перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2005. 4. Борисов С. М. Российский рубль - резервная валюта? // Деньги и Кредит - 3/2008. 5. Борисов С.М Рубль: золотой, червонный, советский, рос¬сийский. М.: ИНФРА-М, 1997. 6. ВЕСТНИК БАНКА РОССИИ - 11 марта 2009 года № 18 (1109). 7. Гегина М. А. Драгоценные металлы и инвестиционный спрос // Деньги и кредит. №3. 2009. - С. 20-23. 8. Деньги. Кредит. Банки: учебник / под ред. О.И. Лаврушина. 3-е изд., пере-раб. и доп. - М. : КНОРУС, 2005. 9. Корищенко К.Н. Актуальные проблемы методологии в реализации денежно-кредитной политики - М.: Экономические науки, 2006.-14,4 п.л. 10. Корищенко К.Н. Трансмиссионный механизм денежного обращения в России- М.: Эко-номические науки, 2006.- 6,3 п.л. 11. Кредитно-денежная политика Уч.пос.д/вузов (Алехин Б.И.) Изд. 2-е, перераб.,доп. - М: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 135 с. 12. Кремнева Ирина Александровна. Основные тенденции развития мирового рынка золота: Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.14 Москва, 2005 168 с. РГБ ОД, 61:06-8/690 13. Моисеев С.Р. Денежно-кредитная политика: теория и практика. - М. 2005. - 652 с. 14. Монетарная политика и развитие денежно-кредитной системы России в условиях глоба-лизации: Нац.и региональные аспекты / Под ред. Фетисова Г.Г. - М: Экономика, 2006. - 509 с. 15. О роли золота как резервного актива в процессе введения евро. // Деньги и кредит. №12, 2000. 16. Об итогах социально-экономического развития Российской Федерации в январе-феврале 2009 года // Министерство экономического развития. - М. Март. 2009 года. - 212 с. 17. Обухов Н. П. Введение в России золотого Стандарта. // Финансы 2001. №6; 18. Селищев А.С. Деньги; Кредит; Банки: Общеэкономический анализ; Основы денежно-кредитной политики (ДКП); Российская банковская система: Учебник для вузов. - СПб: Питер, 2007. - 432 с. 19. Тосунян Г.А., Викулин А.Ю. Постатейный комментарий к Федеральному закону от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном Банке Российской Феде¬рации (банке России)» : учебно-практическое пособие. - М.: Дело, 2003. 20. Улюкаев А.В. Денежно-кредитная политика Банка России: актуальные аспекты. // Деньги и кредит, №5, 2006. - С. 3-9. 21. Фетисов Г.Г., Лаврушин О.И., Мамонова И.Д. Организация деятельности центрального банка. Учебник. Финансовая академия при правительстве РФ - М.: Кнорус, 2006. - 432 с. Экономическая экспертная группа / министерство финансов российской федерации / Обзор экономических показателей. 13 марта 2009 года. - 74 с.Ресурсы Интернет 22. Бюджетная Система РФ // www.budgetrf.ru 23. Институт Экономики переходного периода // www.iet.ru 24. Министерство Финансов РФ // www.minfin.ru 25. Центральный банк // www.cbr.ru 26. Мировой совет по золоту (World Gold Council) за декабрь 2008 г., www.gold.org 27. UBS, www.exchangetradedgold.com ПРИЛОЖЕНИЕ Учетные цены с 01/01/2008 по 30/11/2009 Золо-то |
| « Пред. | След. » |
|---|
