Инвестиции |
|
Задача 6 3 Задача №10 4 Задача №14 4 Список использованной литературы 4 Задача 6 Предприятие «Д» рассматривает проект по запуску новой производственной линии, которую планируется установить в неиспользуемом в настоящее время здании и эксплуатировать на протяжении пяти лет. На реконструкцию здания в прошлом году было истрачено 100 тыс. руб. Имеется возможность сдать неиспользуемое здание в аренду на 6 лет с ежегодной платой 25 тыс. руб. Стоимость оборудования равна 200 тыс. руб., доставка оценивается в 10 тыс. руб., монтаж и установка в 30 тыс руб. Полезный срок оборудования - 5 лет. Предполагается, что оно может быть продано в конце 4-го года за 25 тыс. руб. Потребуются также дополнительные товарно-материальные запасы в объеме 25 тыс. руб., в связи с чем кредиторская задолженность увеличится на 5000 руб. Ожидается, что в результате запуска новой линии выручка от реализации составит 200 тыс. руб. ежегодно. Переменные и постоянные затраты в каждом году определены в объеме 55 тыс. руб. и 20 тыс. руб. соответственно. Стоимость капитала для предприятия равна 12%, ставка налога на прибыль - 20%. 1. Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта. 2. Предположим, что в связи с вводом новой линии сбыт другой продукции уменьшится на 50 тыс. руб. Влияет ли данное условие на общую эффективность проекта? Если да, то подкрепите свои выводы соответствующими расчетами. Решение: Полная стоимость оборудования = стоимость оборудования + доставка + монтаж и установка = 200 + 10 + 30= 240 тыс.руб. Ежегодные амортизационные отчисления Агод = 240 000 / 5 = 48 000 руб. Дополнительное вовлечение средств в оборот = дополнительные товарно-материальные запасы - прирост кредиторской задолженности = 25 000 - 5 000 = 20 000 руб. Коэффициент дисконтирования определяется ; r = 0,12; t - номер периода Полная оценка денежного потока по периодам приведена в таблице 1. Оценить экономическую эффективность проекта можно по следующим показателям Дисконтированный срок окупаемости DDP = 2 + = 2 + 0,444 = 2,444 лет = 2 года 5 месяцев 12 дней С учетом ставки дисконтирования проект окупится через 2,8 лет. Чистый дисконтированный доход NPV = - I = + + + + - 260 000 = 223 066,9 руб. Поскольку величина NPV > 0, то проект рекомендуется к принятию. Индекс доходности PI = / I = 1,858 Поскольку индекс доходности б ольше 1, то проект рекомендуется к принятию. Для расчета IRR (внутренней нормы доходности) и MIRR (модифицированной нормы доходности) воспользуемся функциями MS Excel (табл.2). Таблица 1 Выплаты и поступления, тыс. руб. Периоды 0 1 2 3 4 5 1. Инвестиционная деятельность 1.1 Покупка нового оборудования (доставка, установка) 240 000 1.2 Увеличение оборотных средств 20 000 2. Операционная деятельность 2.1 Выручка от реализации Rt 200 000 200 000 200 000 200 000 200 000 2.2 Переменные затраты VCt 55 000 55 000 55 000 55 000 55 000 2.3 Постоянные затраты FCt 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 2.4 Амортизация Aн.о 48 000 48 000 48 000 48 000 48 000 2.5 Аренда 25 000 25 000 25 000 25 000 25 000 2.6 Прибыль до налогообложения (п.2.1-п.2.2-п.2.3-п.2.4.+п.2.5) 102 000 102 000 102 000 102 000 102 000 2.7 Налог на прибыль (п.2.6*0,2) 20 400 20 400 20 400 20 400 20 400 2.8 Чистый операционный доход (п.2.6-п.2.7) 81 600 81 600 81 600 81 600 81 600 2.9 Ликвидационная стоимость оборудования 25000 3. Финансовая деятельность 3.1 Начальные капиталовложения (чистые инвестиции) I0 (п.1.1+п.1.2) 260 000 3.2 Операционный денежный поток (п.2.4+п.2.8) 129 600 129 600 129 600 129 600 129 600 3.3 Ликвидационный денежный поток (п.2.9) 25000 3.4 Чистый денежный поток (п.3.2+п.3.3-п.3.1) -260 000 129 600 129 600 129 600 154 600 129 600 3.5 Коэффициент дисконтирования 1 0,8929 0,7972 0,7118 0,6355 0,5674 3.6 Дисконтированный денежный поток (п.3.4*п.3.5) -260 000 115 714 103 316 92 247 98 251 73 539 3.7 Сальдо дисконтированного денежного потока (с нарастающим итогом) -144 285,71 -40 969,4 51 277,3 149 528,4 223 066, Таблица 2 IRR = =ВСД (значения; [предположение]) MIRR = =МВСД(значения; ставка_финанс; ставка_реинвест) IRR = 42,3%; MIRR=26,77 %; MIRR > r, проект принимается. Поскольку IRR > r, то проект рекомендуется к принятию. Модифицированная норма доходности так же больше ставки дисконтирования. Расчеты показывают, что чистый дисконтированный поток денежный средств проекта составляет 223066,9 тыс.руб. Внутренняя норма доходности составляет 42,3%, индекс рентабельности составляет 1,858, т.е. на каждый вложенный рубль проект приносит 85,38 коп. прибыли. Вывод: проект рентабельный. 2. Рассчитаем те же показатели при условии, что реализация проекта приведет к снижению выручки от другой продукции на 50 тыс.руб., т.е. выручка от реализации принимается равной 150 000 руб. Разработаем план движения денежных потоков по проекту и осуществим оценку экономической эффективности проекта. Полная оценка денежного потока по периодам приведена в таблице 3. Дисконтированный срок окупаемости DDP = 4 + = 4,36 лет С учетом ставки дисконтирования проект окупится через 4,36 лет. Чистый дисконтированный доход NPV = - I = + + + + - 260 000 = 78 875,9 руб. Поскольку величина NPV > 0, то проект рекомендуется к принятию. Индекс доходности PI = / I = 1,303 Таблица 3 Выплаты и поступления, тыс. руб. Периоды 0 1 2 3 4 5 1. Инвестиционная деятельность 1.1 Покупка нового оборудования (доставка, установка) 240 000 1.2 Увеличение оборотных средств 20 000 2. Операционная деятельность 2.1 Выручка от реализации Rt 150 000 150 000 150 000 150 000 150 000 2.2 Переменные затраты VCt 55 000 55 000 55 000 55 000 55 000 2.3 Постоянные затраты FCt 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 2.4 Амортизация Aн.о 48 000 48 000 48 000 48 000 48 000 2.5 Аренда 25 000 25 000 25 000 25 000 25 000 2.6 Прибыль до налогообложения (п.2.1-п.2.2-п.2.3-п.2.4.+п.2.5) 52 000 52 000 52 000 52 000 52 000 2.7 Налог на прибыль (п.2.6*0,2) 10 400 10 400 10 400 10 400 10 400 2.8 Чистый операционный доход (п.2.6-п.2.7) 41 600 41 600 41 600 41 600 41 600 2.9 Ликвидационная стоимость оборудования 25000 3. Финансовая деятельность 3.1 Начальные капиталовложения (чистые инвестиции) I0 (п.1.1+п.1.2) 260 000 3.2 Операционный денежный поток (п.2.4+п.2.8) 89 600 89 600 89 600 89 600 89 600 3.3 Ликвидационный денежный поток (п.2.9) 25000 3.4 Чистый денежный поток (п.3.2+п.3.3-п.3.1) -260 000 89 600 89 600 89 600 114 600 89 600 3.5 Коэффициент дисконтирования 1 0,8929 0,7972 0,7118 0,6355 0,5674 3.6 Дисконтированный денежный поток (п.3.4*п.3.5) -260 000 80 000 71 429 63 776 72 830 50 841 3.7 Сальдо дисконтированного денежного потока (с нарастающим итогом) -180 000,00 -108 571,4 -44 795,9 28 034,5 78 875,9 Поскольку индекс доходности больше 1, то проект рекомендуется к принятию. Для расчета IRR (внутренней нормы доходности) и MIRR (модифицированной нормы доходности) воспользуемся функциями MS Excel (табл.4). Таблица 4 IRR = =ВСД (значения; [предположение]) MIRR = =МВСД(значения; ставка_финанс; ставка_реинвест) IRR = 23,38%; MIRR=18,09%; Поскольку внутренняя норма доходности больше ставки дисконтирования, то проект рекомендуется к принятию. Модифицированная норма доходности так же больше ставки дисконтирования. Расчеты показывают, что чистый дисконтированный поток денежный средств проекта составляет 78 875,9 тыс.руб. Внутренняя норма доходности составляет 23,38%, индекс рентабельности составляет 1,303, т.е. на каждый вложенный рубль проект приносит 30,3 коп. прибыли. Вывод: проект рентабельный. Несмотря на то, что показатели доходности и рентабельности проекта снизились, проект приносит дохода больше, чем стоимость вложенного него капитала и является рентабельным. Задача №10 Предприятие рассматривает вопрос о целесообразности замены старого оборудования «С» на новое «Н». Старое оборудование было куплено 5 лет назад за 30 тыс.руб. и прослужит еще в течение 5 лет, после чего подлежит списанию. В настоящее время оно может быть продано за 15 тыс.руб. Новое оборудование с нормативным сроком эксплуатации 5 лет стоит 40 000,00. Его доставка и установка обойдутся в 6 000 руб. Поскольку оборудование «Н» имеет более высокую производительность, предприятие должно будет увеличить начальный запас сырья и материалов на 6000 руб. По завершению срока полезной службы оборудование будет списано. Ожидается, что внедрение нового оборудования позволит сократить затраты на оплату труда на 15 000,00 в год, а также снизить расходы на предпродажную подготовку продукции на 1100,00 в год. При этом потери от брака снизятся с 7000 руб. до 3000 руб. Расходы на обслуживание и ремонт оборудования возрастут на 5000 руб в год. Ставка налога на прибыль равна 20%, ставка налога на доходы от реализации основных средств - 30%. Используется линейный метод амортизации. • Разработайте план движения денежных потоков и определите, при какой максимальной ставке дисконтирования (средней цене капитала) проект может быть принят. • Осуществите анализ эффективности проекта из расчета стоимости капитала для фирмы, равной 75% от максимально допустимой. Решение: Полная стоимость нового оборудования = 40 000 + 6 000 = 46 000 руб. Годовая величина амортизации нового оборудования Ан.о. = 46 000 / 5 = 9 200 руб. Годовая величина амортизации старого оборудования Ас.о. = 15 000 / 5 = 3 000 руб. Таблица 5 0 1 2 3 4 5 1. Инвестиционная деятельность 1.1 Реализация старого оборудования (за вычетом налога) 15 000 1.2 Покупка нового оборудования 46 000 1.3 Увеличение оборотных средств 6 000 2. Операционная деятельность 2.1 Изменение выручки от реализации 0 0 0 0 0 2.2 Изменение затрат на оплату труда -15 000 -15 000 -15 000 -15 000 -15 000 2.3 Изменение расходов на предпродажную подготовку -1 100 -1 100 -1 100 -1 100 -1 100 2.4 Изменение потерь от брака -4 000 -4 000 -4 000 -4 000 -4 000 2.5 Увеличение расходов на обслуживание оборудования 5 000 5 000 5 000 5 000 5 000 2.6 Амортизация нового оборудования 9 200 9 200 9 200 9 200 9 200 2.7 Амортизация старого оборудования 3 000 3 000 3 000 3 000 3 000 2.8 Изменение амортизационных отчислений (п.2.6-п.2.7) 6 200 6 200 6 200 6 200 6 200 2.9 Изменение прибыли до налогообложения - (п.2.2+п.2.3+п.2.4-п.2.5-п.2.8) 8 900 8 900 8 900 8 900 8 900 2.10 Изменение налоговых платежей (п.2.9*0,2) 1780 1780 1780 1780 1780 2.11 Изменение чистого операционного дохода (п.2.9-п.2.10) 7 120 7 120 7 120 7 120 7 120 3. Финансовая деятельность 3.1 Начальные капиталовложения (чистые инвестиции) (п.1.2+п.1.3-п.1.1) 37 000 3.2 Операционный денежный поток (п.2.8+п.2.11) 13 320 13 320 13 320 13 320 13 320 3.3 Ликвидационный денежный поток (п.2.9) 3.4 Чистый денежный поток (п.3.2-п.3.1) -37 000 13 320 13 320 13 320 13 320 13 320 3.5 Коэффициент дисконтирования 1 0,8505 0,7233 0,6152 0,5232 0,4450 3.6 Дисконтированный денежный поток (п.3.4*п.3.5) -37000 11328,46 9634,68 8194,15 6969,00 5927,03 3.7 Сальдо дисконтированного денежного потока (с нарастающим итогом) -25671,54 -16036,86 -7842,71 -873,71 5053,31 В таблице 5 рассчитан план денежных потоков. Пункты 3.5 - 3.7. рассчитаны после определения IRR. Максимальная ставка дисконтирования рассчитана с применением функции ВСД(). IRR = 23,44% - внутренняя норма доходности (максимальная ставка дисконтирования). Проект может быть принят при условии, что ставка дисконтирования не превышает этой величины. В этом случае проект не принесет прибыли, но и не будет убыточным. Осуществим анализ эффективности проекта, при условии, что процентная ставка будет составлять 75% от максимальной, т.е. будет равна 23,44% * 0,75 = 17,58%. Мы принимаем этот проект, т.к. IRR > r (26% > 18%). NPV = - I = + + + + - 37 000 = 5053,31 руб. NPV > 0, т.е. проект можно принять PI = / I = ( + + + + ) / 37 000 = 1,1366 Прибыль на каждый вложенный рубль составляет 13,66 коп. Дисконтированный срок окупаемости = 4 + = 4,15 год Модифицированная норма внутренней доходности MIRR = 20,63%. Вывод: При величине стоимости капитала в размере 75% от максимальной проект рекомендуется к принятию, поскольку в этом случае величина NVP положительна и составляет 5053,31 руб., индекс доходности составляет 1,1366, т.е. проект приносит 13,66 коп. прибыли на каждый вложенный рубль. Задача №14 Компания «П» рассматривает два взаимоисключающих проекта, требующих одинаковых первоначальных инвестиций в 40 тыс.руб. и рассчитанных на реализацию в течение 20 лет. Стоимость капитала для компании составляет 12%. Менеджеры компании определили три сценария поступления ежегодных платежей от каждого из проектов. Сценарий Вероятность Проект 1 Проект 2 Пессимистический 0,4 1500,00 3900,00 Вероятный 0,6 4000,00 4200,00 оптимистический 0,3 8000,00 4700,00 1) Определите критерий NPV, IRR, PI для каждого сценария и их ожидаемые значения. 2) исходя из предположения о нормальном распределении значений критерия NPV определите: а) вероятность того, что значение NPV будет не ниже среднего; б) больше чем среднее плюс одно стандартное отклонение; в) отрицательное. 3) Какой проект вы рекомендуете принять? Почему? Решение: 1. Определим критерии NPV, IRR, PI для каждого сценария и их ожидаемые значения. Проект 1, сценарий пессимистический период денежный поток дисконтированный денежный поток 0 -40000 -40000,0 1 1500 1339,3 2 1500 1195,8 3 1500 1067,7 4 1500 953,3 5 1500 851,1 6 1500 759,9 7 1500 678,5 8 1500 605,8 9 1500 540,9 10 1500 483,0 11 1500 431,2 12 1500 385,0 13 1500 343,8 14 1500 306,9 15 1500 274,0 16 1500 244,7 17 1500 218,5 18 1500 195,1 19 1500 174,2 20 1500 155,5 Итого -28795,8 PI 0,280 IRR -13,0% NVP отрицателен, IRR так же отрицателен, PI меньше 1. Проект отклоняется. Проект 1, сценарий вероятный период денежный поток дисконтированный денежный поток 0 -40000 -40000,0 1 4000 3571,4 2 4000 3188,8 3 4000 2847,1 4 4000 2542,1 5 4000 2269,7 6 4000 2026,5 7 4000 1809,4 8 4000 1615,5 9 4000 1442,4 10 4000 1287,9 11 4000 1149,9 12 4000 1026,7 13 4000 916,7 14 4000 818,5 15 4000 730,8 16 4000 652,5 17 4000 582,6 18 4000 520,2 19 4000 464,4 20 4000 414,7 Итого -10122,2 PI 0,747 IRR -3,8% NVP отрицателен, IRR так же отрицателен, PI меньше 1. Проект отклоняется. Проект 1, оптимистический сценарий период денежный поток дисконтированный денежный поток 0 -40000 -40000,0 1 8000 7142,9 2 8000 6377,6 3 8000 5694,2 4 8000 5084,1 5 8000 4539,4 6 8000 4053,0 7 8000 3618,8 8 8000 3231,1 9 8000 2884,9 10 8000 2575,8 11 8000 2299,8 12 8000 2053,4 13 8000 1833,4 14 8000 1637,0 15 8000 1461,6 16 8000 1305,0 17 8000 1165,2 18 8000 1040,3 19 8000 928,9 20 8000 829,3 Итого 19755,5 PI 1,494 IRR 6,6% NVP положителен, IRR так же положителен, PI больше 1. Проект может быть принят. Рассчитаем средние (ожидаемые) значения показателей эффективности проекта с учетом вероятности каждого сценария NVPср = - 28 795,8 * 0,4 + (- 10 122,2) * 0,6 + 19 755,5 * 0,3 = - 11 665 руб. Среднее IRR = 5,5% Среднее PI = 1,0084 Проект 1 рекомендуется отклонить, поскольку с учетом вероятностей всех возможных сценариев средняя величина NVP отрицательна, а внутренняя норма доходности меньше ставки дисконтирования. Рассчитаем те же показатели по проекту 2. Проект 2, сценарий пессимистический период денежный поток дисконтированный денежный поток 0 -40000 -40000,0 1 3900 3482,1 2 3900 3109,1 3 3900 2775,9 4 3900 2478,5 5 3900 2213,0 6 3900 1975,9 7 3900 1764,2 8 3900 1575,1 9 3900 1406,4 10 3900 1255,7 11 3900 1121,2 12 3900 1001,0 13 3900 893,8 14 3900 798,0 15 3900 712,5 16 3900 636,2 17 3900 568,0 18 3900 507,2 19 3900 452,8 20 3900 404,3 Итого -10869,2 PI 0,728 IRR -4,1% NVP отрицателен, IRR так же отрицателен, PI меньше 1. Проект отклоняется. Проект 2, вероятный сценарий период денежный поток дисконтированный денежный поток 0 -40000 -40000,0 1 4200 3750,0 2 4200 3348,2 3 4200 2989,5 4 4200 2669,2 5 4200 2383,2 6 4200 2127,9 7 4200 1899,9 8 4200 1696,3 9 4200 1514,6 10 4200 1352,3 11 4200 1207,4 12 4200 1078,0 13 4200 962,5 14 4200 859,4 15 4200 767,3 16 4200 685,1 17 4200 611,7 18 4200 546,2 19 4200 487,6 20 4200 435,4 Итого -8628,3 PI 0,784 IRR -3,2% NVP отрицателен, IRR так же отрицателен, PI меньше 1. Проект отклоняется. Проект 2, оптимистический сценарий период денежный поток дисконтированный денежный поток 0 -40000 -40000,0 1 4700 4196,4 2 4700 3746,8 3 4700 3345,4 4 4700 2986,9 5 4700 2666,9 6 4700 2381,2 7 4700 2126,0 8 4700 1898,3 9 4700 1694,9 10 4700 1513,3 11 4700 1351,1 12 4700 1206,4 13 4700 1077,1 14 4700 961,7 15 4700 858,7 16 4700 766,7 17 4700 684,5 18 4700 611,2 19 4700 545,7 20 4700 487,2 Итого -4893,6 PI 0,878 IRR -1,8% NVP отрицателен, IRR так же отрицателен, PI меньше 1. Проект отклоняется. Проект 2 отклоняется, поскольку при любом сценарии величина NPV отрицательна, как и величина IRR, а PI меньше 1 Средние (ожидаемые) значения NPVср = - 10 992,8 IRRср = - 4,09% PIср = 1,025 Рассчитаем стандартное отклонение потока платежей от ожидаемого значения σ (NPV) = Стандартное отклонение потока платежей от ожидаемого значения в периоде t σt = , где Р - вероятность Стандартное отклонение по проекту 1 σ1 = 20 371,3 руб. стандартное отклонение по проекту №2 σ1 = 3810,5 руб. Определим коэффициент вариации по проекту 1 Коэффициент вариации по проекту 1 Vσ1 = 20 371,3 / (- 11 665) * 100% = - 174,63% По проекту 2 Vσ1 = 3810,5 / (- 10 992,8) * 100% = - 34,66% а) определим вероятность того, что значение NPV будет не ниже среднего при помощи ППП Excel , функция НОРМРАСП Х по проекту №1 вероятность = 50% По проекту№2 вероятность =50%. б) больше чем среднее плюс одно стандартное отклонение, т.е. NPVср + σt по проекту №1: Вероятность = 84,1%. По проекту№2 вероятность = 84,1 %. в) отрицательное, т.е. NPV = - ∞ до 0 по проекту №1: Вероятность = 50 %. По проекту№2 вероятность = 71,7 %. 3. Первый проект преимущественней, т.к. в нем при оптимистическом сценарии можно надеяться на положительный поток денежных средств и он является менее рискованным для инвестирования. Несмотря на то, показатели риска по проекту 2 меньшие, чем по проекту 1, по проекту 2 при любом сценарии проект является убыточным. Список использованной литературы 1. Богачев В.В. Инвестиции/В. В. Богачев.- М.-СПб.: ООО «Питер Пресс», 2008. - 425 с. 2. Оценка эффективности инвестиционных проектов/ Виленский П.Л., Лившиц В.Н. и др. - М.: Дело, 2008. - 374 с. 3. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент/И. Я. Лукасеевич. - М.: ЭКСМО, 2007. - 345 с. 4. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. /авт. колл. под рук. В.В. Косова, В.Н. Лившица, А.Г. Шахназарова. - М.: Экономика, 2000. - 280 с. 5. Нешитой А.С. Инвестиции. - М.: Дашков и К0, 2006. - 412 с. Данная работа скачена с сайта Банк рефератов http://www.vzfeiinfo.ru ID работы:17299 |
| « Пред. | След. » |
|---|
